证券时报记者 李映泉阿坝万能胶生产厂家

　　医保即时结改革从试点到进已年有余，国内医药行业的回款逻辑迎来重大变化。

　　以2025年上市公司年报为观察窗口，证券时报记者统计发现，2025年，多数医药企业在现金流面同比有所，收现比指标整体有所，尤其头部企业的情况为明显。

　　改革进入实施阶段

　　2025年1月，国医保局印发《关于进基本医保基金即时结改革的通知》，正式启动医保即时结改革，破传统“后付制”结模式，树立以“即时结”为核心医保结新模式。

　　按照国医保局初的时间表，医保基金即时结改革自2025年1月—5月进入试点实施阶段，共计6个省份、76个统筹地区被纳入试点名单，同时鼓励其他省份自行选择试点；2025年6月进入评估总结阶段；2025年7月—12月进入启动阶段，到2025年底80左右统筹地区基本实现即时结；2026年则进入实现阶段，年底前全部实现即时结。

　　在实际执行中，这进度略有提前。2025年底，国医保局局长章轲公开表示，全国所有统筹地区已全部实现医保基金即时结。

　　“2025年，我们进医保基金与医疗机构即时结改革，全国所有统筹地区实现全覆盖，累计拨付资金1万亿元阿坝万能胶生产厂家，覆盖60万定点医药机构。我们进医保与医药企业直接结集采货款，29个省份的241个统筹地区落地实施。”国医保局在2026年初作出上述总结。

　　2026年2月，国医保局在部署年度任务时，要求“进医保基金即时结、直接结、同步结”，标志着改革进入实施阶段。

　　以郑州为例，郑州市医保局将结流程由原来的受理、审核、签章、拨付分步实施，调整为“即时受理、审拨体”，实现结周期由原来的30天压减至快当日“即审即结”。

　　圳市医保局进步优化机制，出台了《圳市基本医疗保险基金预付管理办法》，将预付金与医保绩考核结果直接挂钩。同时攻坚“日预拨付”改革，此举将机构回款周期从“按月计”缩短至“按日到账”，使现金流从传统的“脉冲式”接收转变为稳定持续的“溪流式”流入，成为机构运营的“减压阀”和“润滑剂”。自2025年11月起，“日预拨付”已在全市行。

　　逾六成药企现金流

　　证券时报记者对Wind制药板块的240A股上市公司2025年年报数据进行了统计，结果显示，146企业的经营现金流净额呈现正向，占比为60.83。

　　从整体数据来看，上述企业2024年的经营现金流净额计为1237.87亿元，2025年计为1460.28亿元，同比增加了222.41亿元，增幅为17.97。

　　从另项指标收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）来看，上述企业2024年的收现比平均值由1.0087提升至2025年的1.0234，中位数从2024年的1.0038提升至2025年的1.0161阿坝万能胶生产厂家，整体亦呈现态势。

　　“2025年初，国医保局出台多项结改革政策，进医保与医院即时结、与企业直接结、与商保同步结，明确异地住院按病种付费要求。改革加快企业资金回笼，稳定药品价格体系，倒逼企业优化营销与财务管理制度，提升运营率。”健康元在2025年年报中表示。

　　“在没有开展直接结的时候，我们至少要等6个月才能收到回款，但在福建，医保部门直接与我们企业结，回款周期缩短到1个月左右。资金能快速回笼，企业发展的底气也足了。”鹭燕医药总裁刘进用这数据对比，直观地表达出直接结带来的优势。据鹭燕医药2025年年报披露，该公司当年实现经营现金流净额6.88亿元，PVC管道管件粘结胶同比增长了19.24。

　　记者同时注意到，头部企业在现金流的上会加明显。以国内医药龙头恒瑞医药为例，该公司2025年实现经营现金流净额112.35亿元，同比大幅增长51.36。不仅仅是恒瑞医药，诸如国内创新药龙头百济州、维生素龙头新和成、OTC龙头华润三九以及综医药龙头复星医药等企业，均在2025年实现了经营现金流净额两位数以上的增长，回款得到显著。

　　上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林在接受证券时报记者采访时表示，过往的“后付制”结周期普遍较长，进而加了医保、医院、药企之间的三角债问题。而医保即时结是通医疗健康产业资金脉的关键招，可以实现医保、医院、药企多共赢的格局。从目前多数医药上市公司的年报数据反馈来看，这改革的红利正在兑现中。

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　　落地执行仍是关键

　　金春林告诉证券时报记者，如果说医保即时结改革前期的是“破冰与破路”，先解决有没有的问题，那么如今则进入到实施、提质增的新阶段。

　　在金春林看来，新阶段的重心应在于“扩面”与“提质”。“扩面”上，符条件的基层医疗机构和药店也应逐渐纳入结范围，逐步实现定点医疗机构的全覆盖。“提质”上，包括资金拨付机制的完善、清环节的率提升，以及强化审核把关、健全风险预警等多个维度，动医疗机构从粗放式管理向精细化管理转型。

　　今年4月，南京医药在互动平台上表示，根据国医保局相关政策要求，自2025年起进基本医保基金与医药企业直接结改革。随着上述医保结新政落地实施，公司来自公立医疗机构涉及集采和国谈相关品种回款账期有所，但整体应收账款周转天数并显著缩短。随着医保结新政扩面提质以及公司管控制度的严格执行，预计公司应收账款回款周期将逐步压缩，整体营运率进步提升。

　　需要指出的是，在改革的进过程中，也存在些挑战。

　　作为华南地区中医药产业龙头企业的白云山，2025年经营现金流净额为-2.32亿元，而2024年则为34.42亿元，出现较大规模的下降；同时，白云山2025年的应收账款规模较上年度增加了过11亿元。

　　对此，白云山在年报披露后的机构调研活动中称，2025年，受部分地区医保拨付政策执行差异等因素影响，医疗机构回款有所放缓，公司医药商业应收账款账龄延长，致计提的应收账款坏账增加。为有应对回款挑战，公司将密切跟踪国及地医保基金即时结、直接结改革进展，力争借助政策窗口回款环境，同时持续强化应收账款精细化管理，并通过多项举措加快资金回笼。

　　金春林也表示，当前医保结改革在地区执行层面也存在差异和协同不足的情况，尽管全国有统的时间表，但各个地区仍存在不平衡的问题。同时，医保即时结的顺畅运行，也度依赖于医院HIS系统与医保信息平台缝对接，由于部分地区的信息化建设还存在短板，数据标准不统，信息孤岛的现象依然存在。在他看来，进改革的落地执行仍是关键。

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