3月2日，AI大模型企业MiniMax（00100.HK）交出了上市以来的份年度成绩单。财报呈现鲜明的两面：面，营收速增长、海外市场持续扩张、用户规模稳步攀升；另面，亏损也在同步放大，尤其金融负债的公允价值变动，令净利润承压明显。
财报显示，2025年MiniMax营收约7904万美元，同比增长159；年内亏损同比增加302至18.7亿美元，其中金融负债公允价值亏损近16亿美元，经调整净亏损为2.5亿美元。
作为对比，招股书披露的过往数据显示，2023年MiniMax的收入为350万美元，净亏损2.69亿美元；2024年营收同比增长782至3050万美元，净亏损为4.65亿美元。
MiniMax在1月9日上市，随后不到两个月里股价路攀升，此前发行价为165港元，至今股价累计涨幅已过350。截至3月2日收盘，MiniMax港股跌1.44，报752.5港元/股，总市值2360亿港元。
从收入结构来看，MiniMax的两大商业化变现渠道是AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务。
财报提及神农架万能胶厂家，2025年AI原生产品收入同比增加143至5310万美元，增长原因是用户对产品付费意愿增强，及海螺AI等产品的商业化。开放平台及其他基于AI的企业服务收入同比增加198至2600万美元，受益于付费客户数量的增加。
在收入来源面，MiniMax呈现出全球化的布局。2025年MiniMax约73的收入来自市场，共5766万美元，而内地的收入约为2138万美元。相比2024年MiniMax的海外市场份额还在持续扩大。
截至2025年底，MiniMax产品累计服务用户量约为2.36亿，累计的企业客户及开发者逾21.4万。
营收和业务增长的同时，pvc管道管件胶MiniMax亏损也在同步增加。2022年、2023年、2024年以及2025年，MiniMax的年度亏损分别为7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元及18.7亿美元，四年的累计亏损约为26.8亿美元。
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2025年亏损额偏离较大，部分原因是金融负债公允价值亏损由2024年的2.1亿美元增加至2025年的近16亿美元。财报解释，由于公司估值增加，使优先股录得重大重新计量亏损。加回年内股份支付、金融负债公允价值亏损及上市开支后，2025年MiniMax经调整净亏损为2.5亿美元，相比2024年接近持平。
在费用面，2025年占比较大的主要是研发开支，为2.5亿美元，同比增加33.8。财报提及这主要由于模型迭代，致使与训练活动相关的云服务开支增加。
在2026年春节前夕，MiniMax发布了新代基础模型M2.5，带动模型调用量快速增长，M2系列文本模型在2026年2月日均token消耗量已增长至2025年12月的6倍以上。公司表示，未来将从大模型公司升为AI平台型公司，以智能密度与模型吞吐为核心指标，动AI成为全球新代生产基础设施。
MiniMax认为，接下来年的模型智能水平会进步提升。编程域将迎来L4至L5别的智能，从“工具”走向“同事”协作；办公域将复刻去年编程域的进步速度；多模态创作也将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。这三件事叠加，意味着行业将迎来大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期。
截至2025年12月31日，MiniMax现金余额为10.5亿美元，而截至2024年12月31日的现金余额为8.8亿美元。
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